马云被约谈背后 蚂蚁集团的资产证券化

2020-11-06 15:43:39    来源:金融智库 企鹅号    

马云突然被约谈

最近,蚂蚁集团的上市备受市场瞩目!

马云即将稳坐中国首富位置的时候,意外却突然降临了!

11月2日,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局四部门联合约谈蚂蚁金服实控人马云及公司高管。

“约谈”这个词呀,它其实水特别的深。

字义上看是领导发现你存在某些小问题,找你谈话,告诉你“有则改之,无则加勉”。但是通过约谈者和被约谈对象的级别,又可以看出问题的严重程度。

这一回,约谈者是国家的一行两会一局约谈,级别非常高。被约谈的对象是马云、井贤栋、胡晓明,在蚂蚁集团里面也是最高级别的管理层。

所以可以看出,这次约谈并非小事呀!

蚂蚁金服为何此时被约谈还不得而知,但是对蚂蚁金服的监管已经不是第一次了。事实上,2017—2019年,蚂蚁金服就被层层加码监管,所有业务都有所被限制。

那么,蚂蚁金服为何被监管层层加码呢?

今天许多人在猜测,可能是因为马云前几天在上海外滩金融峰会上乱讲话。

但老范认为并非如此,最根本的原因是由于蚂蚁金服的资产证券化问题。

蚂蚁的资产证券化隐藏巨大风险

资产证券化简而言之就是企业或金融机构将缺乏流动性但能够产生稳定的、可预期的现金流的资产进行组合,并以此基础资产产生的现金流为支持,在资本市场上发行证券的过程。

当然,在蚂蚁金服这里,发行的最主要的产品是债权。这些债权从何处来,自然是由花呗、借呗所进行的借贷形成的债权了。

蚂蚁金服最主要的贷款业务由旗下的花呗和借呗两家公司进行的,那么借呗和花呗这些借出去的钱又是从哪里来的呢?

这就是蚂蚁金服资产证券化的操作手法了。

蚂蚁金服通过花呗和借呗将原始资金借出去,假设10亿元,那么借出去之后,蚂蚁金服手里就有了10亿元的债权;下一步,将这10亿元债权当成资产,再到市场上进行融资,融资收回10亿元现金,再次放贷;如此循环往复,不断的进行放贷—债权融资—放贷。

蚂蚁在细节操作上,会有些许差异,但是归纳起来无非两条途径。

第一种,银行贷款。

但是这是不可能的,因为银行贷款会将债权打折,10亿元的债权抵押只能拿到7亿元的贷款,下一次放贷再抵押就变成了4.9亿元,这样子几轮下来就没有资金了。

第二种,资产证券化。

蚂蚁采用的正是这种途径!

这10亿元的债权被设计成了ABC三层,其中A层占70%,也就是7亿元,固定利率是6.1%;B层占了25%,也就是2.5亿元,固定利率是7.5%;C层只有5%了,也就是0.5亿元。

这个模式中C层属于高风险高收益的项目,往往是由蚂蚁集团内部进行消化,就是由子公司之间,你融资买我的C,我融资买你的C,互相交叉购买。但是问题是,买C用的钱也是从市场上融资而来的,风险由投资者承担。

蚂蚁通过借呗和花呗借贷出去给商家和个人的钱,收的利率是18%以上,而A只分到了6.1%,还剩下11.9%点多,这些利润就留给了C;B也一样,7.5%以上的利润都留给C。

然后就是担保,由C给B做担保,B给A做担保。如果出现亏损,那就是先亏去C,再亏去B,最后才是 A。这样一来A是最安全的,C是高风险高利润的。这样一个证券化产品设计出来以后,A、B很容易就销售出去了,融资回来9.5亿元现金,再拿去放贷款。

那么,这样的一个模式能够放贷多少轮呢?

在重庆市前市长黄奇帆的书中,他说道:蚂蚁金服把30多亿元资本金通过资产证券化循环的发放贷款,在几年里循环了40次,造成了30多亿元资本金发放了3000多亿元的贷款,形成了上百倍的高杠杆。而这些风险,都是由市场上的投资者承担的。

杠杆高达100倍啊!这就是蚂蚁金服通过借呗和花呗发放贷款的操作方式,通过复杂的产品设计,将风险层层转嫁给了市场上买理财产品的投资者,自己拿高额利润。

所以,当监管层面发现这个漏洞的时候,岂能坐视不理,自然会不断加码层层监管蚂蚁集团。

资产证券化的危害是巨大的,已经有先例说明了。

过度资产证券化会引发金融危机

2004—2007年,美国楼市一片繁荣,催生了房贷的不断增长,其中次级贷款也呈现爆发式增长。

大量的美国人通过贷款购买房子,等待房价上涨获取收益,即便是信用不良的人,也可以通过次级贷款来购买房子。而这些发放次级贷款的银行,也不是傻傻的等待贷款人的月供来赚钱的。

发放贷款的银行将这些次级贷款转化成为债权,发放了市场上进行融资,再发放贷款。而购买这些美国房贷的债权的人,则来自世界各地,其中中国国有四大行也购买了许多,2008年,中国银行购买美国楼市债权在四大行中占比最大,累计达到了300多亿元。

正是由于美国楼市一片繁荣的假象,使得世界各国投资机构疯狂购买美国楼市债权,企图分一杯羹,借由房贷资产的证券化,美国发放贷款的银行成功将风险分散到了全世界。

美国房价在达到顶峰之后开始下跌,随后而来的便是贷款利率提高,还贷压力增加,导致房产断供暴增。

再之后,便是席卷全球的金融危机,中国的银行股在美国次贷危机爆发后首当其冲出现暴跌,欧洲的冰岛由于购买了大量的美国楼市债权,坏账激增最后甚至破产。

可以断定,美国次贷危机是由于美国不良贷款增加以及房价下跌引发的,但是将金融危机的风险扩散到全球的,正是这种债权资产证券化。这种资产证券化成功的让全世界都购买了美国房市的债权,将美国楼市与全世界投资机构绑在一起。

所以,当面对蚂蚁金服通过资产证券化将风险转嫁给社会上的投资者的时候,监管层必然是层层加码进行监管。3000多亿元的贷款,其资本金仅有30亿元,一旦蚂蚁集团中间链条出现问题,整个模式下的所有投资者都将承担损失,极易引发系统性的金融风险。

数据显示,蚂蚁集团2017年小贷产品总收入为180亿元,其中借呗114亿,花呗66亿元,占收入比重为53%。在监管层面对蚂蚁金服进行监管整改之后,发放的贷款金额出现连续两年下跌。

2017年12月,央行和银监会联合发布《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》,其中明确:以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算,合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行,各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。

根据借呗和花呗主体公司注册地重庆规定,杠杆率不得超过2.3倍,这基本设置了其业务的总规模。

至此,蚂蚁金服债权融资放贷的模式终于被限制住,金融风险得到彻底消除。而差强人意的是,在监管之后的2018年,由于失去了这个模式下的高额利润,蚂蚁金服首次出现了亏损。但是,监管依然势在必行。

了解了蚂蚁金服的本质,你才会知道这实质上是一家什么样的公司。作为投资者,要时刻擦亮眼睛,洞悉企业本质,才能真正把握住机会!(范智林)

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