世界消息！中国外汇投资研究院：经常账户收窄或使日本经济陷入恶性循环

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上半年日本经常账户盈余为3.5057亿日元，相较于去年同期相比骤减高达63.1%，上半年表现为2014年以来盈余规模最小。自1981年起的41年里，日本从未出现过赤字。但从去年底开始，随着日元贬值升温，对经常账户赤字的担忧已成为最大的经济问题。而从月度指标来看，日本的经常账户自去年底以来频繁出现小幅赤字，国际原材料价格上涨等因素导致日本贸易逆差幅度扩大，而经常账户的赤字或是导致日元陷入持续弱势且恶性循环的直接导火索。

贸易平衡被打破的潜在风险短期难以改变。去年，日本贸易收支七年来首次转为逆差。而自去年8月转为赤字以来直至今年6月，连续10个月出现赤字也成为日本有史以来最大的贸易逆差。日元急剧贬值和国际原材料价格暴涨现象重叠，日元贬值使得日本进口成本急剧攀升，主要进口商品原油、天然气和粮食价格飙升及出口竞争力逐渐衰退便加剧了贸易逆差。贸易逆差的规模在收入收支中也无法抵消，经常收支受制显著。

另外，前期日本经常顺差也得益于日本巨大的直接和间接投资，日本基于贸易顺差持续30多年优势形成了其独特的收支结构，购房与证券布局全球，以稳步产生的利息和股息收入抵消贸易逆差。以去年为例，尽管日本贸易收支七年来首次出现逆差，但经常账户仍维持顺差的表现也凸显出日本经济结构仍存韧性。但值得注意的是，上半年的经常账户盈余收窄已凸显出外部能源等高价推动进口额激增现状，这也将持续成为阻碍经济复苏的关键。

虽然日本在政策上始终谋求日元贬值的“平底结构”，即降低日元的价值，提高日本产品的出口竞争力，通过量化货币宽松来提振消费和投资，同时将通胀提升至2%，摆脱经济通缩。但时至今日，日本虽已基本摆脱通缩问题，但输入性通胀与能源进口依赖度较高的另一忧虑被持续放大，虽然日本宽松的货币政策对提振内需有作用，但日元加剧贬值也将进一步挫伤国内实际购买力。能源和原材料对外依赖度超80%的特殊也使得贬值进一步扩大日本贸易逆差，最终陷入恶性循环的窘境。

综合来看，日本保持量化宽松并维持无限量国债购买以及对短端和长端收益率曲线控制不变已使得日元资产成为市场投机套利热忱，而目前的经常账户盈余持续收窄正加重日本经济潜在风险，能源价格居高不下有目共睹，即使进口量不变，日元弱势及成本价格高位现状也将加剧日本进口困境，贸易逆差如若持续加剧势必将覆盖直接与间接投资带来的优势，这或将导致日元弱势难有好转。

综上所述，面对全球通胀压力等经济环境变化的复杂局面，日元贬值导致贸易收支和经常账户恶化叠加日本国内债务压力或将持续加剧。而对经常收支赤字的担忧或再次导致日元贬值陷入恶性循环。从短中期看，日本经济乏力现状或尚难改变，但除自身调节外，全球经济受到高通胀影响的调整也将是日本经济的重要参照。缓解高通胀压力后，美债收益率将有所下行，对于日元的投机减少或是未来日元得以反弹侧重。

（文章来源：新华财经）